11 Cuatro consejos para obtener el crédito que necesita



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11 Cuatro consejos para obtener el crédito que necesita

1.- Determinar si la empresa realmente necesita el crédito y si eso mejorará el flujo de caja del negocio.

2.- Temporalidad: Las necesidades de activos de corto plazo (cuentas por cobrar e inventarios) se financian con pasivos de corto plazo (plazos menores a un año); mientras que las adquisiciones de activos de largo plazo (activos fijos) se deben fondear con recursos de largo plazo (plazos mayores a un año )

3.- Moneda: Elegir la moneda del préstamo. Si el negocio factura en soles, la deuda será en soles; y de la misma manera sí es

en dólares.

4.- La información = poder. Se debe investigar cuál institución financiera cobra menos por entregamos los fondos necesarios.

Esto permitirá reducir la "asimetría de información".

12 La importancia del Capital de Trabajo :

EI Capital de Trabajo (CT) es un componente fundamental de un proyecto de inversión. El CT es el efectivo lo que una empresa debe mantener para seguir produciendo mientras cobra lo vendido, pues la empresa es una organización que funciona de forma continua. Además, está compuesto por inversiones que se deben mantener en Activos Corrientes para financiar el ciclo productivo del negocio.


El Activo Corriente (AC) está conformado por cuentas que pertenecen al Balance General del negocio (relación de lo que la empresa tiene - Activos- y lo que debe = Pasivos y Patrimonio).

En el BG, los activos se agrupan en Activos Corrientes (todo lo que puede convertirse en efectivo en un plazo menor a un año) y No Corrientes (mayores a un año). Todo lo que la empresa debe, cuando es a terceros, se denomina Pasivos.
También pueden ser Corrientes (obligaciones cuyo plazo de pago es menor a un año) y No Corrientes (mayor a 12 meses); los

cuales conllevan obligación de pago. Cuando la deuda es con los accionistas, se conoce como Patrimonio (fondos sin fecha

de devolución).

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
Para el cálculo del CT, las cuentas del AC son 3: Caja, Cuentas por cobrar e inventario. (pues su plazo de conversión a efectivo es menor a un año)
CT >> Está Conformado por inversiones en Caja, Cuentas por Cobrar e inventarios, que la empresa debe mantener para

financiar el ciclo productivo del negocio.


13 El ciclo productivo y el Capital del Trabajo
Ciclo productivo = Ciclo Operativo
El CP es el número de días que va desde el momento que se compra insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la

venta del producto que se elaboró con estos insumos.


CICLO PRODUCTIVO = CICLO DE PRODUCCION + CICLO DE COBRANZA O CICLO DE VENTA
CT >> Son las inversiones que, en forma de caia, cuentas por cobrar e inventarios, tiene que realizar una empresa para financiar el número de días desde la compra de insumos hasta que recibe el pago por la venta de sus productos.
Una empresa que vende al contado no necesita CT? Falso. De todas maneras, dicha empresa necesitará financiar el número de días que le toma comprar los insumos y vender el producto. EI CT y el CP están directamente relacionada (a mayor CP, entonces mayor necesidad de CT). Nunca se olvide que tiene que financiar, es decir conseguir recursos de proveedores, pues esto nos ayudará a disminuir el CP del negocio.
-Otorgue crédito a buenos clientes.

-Acelere las cobranzas.

-Inventarios al mínimo.

-Crédito de proveedores al plazo más largo posible.

-EI plazo de créditos a clientes debe ser menor que el que se toma de proveedores.
14 El capital de trabajo y su financiamiento



CAPITAL DE TRABAJO NETO = ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE
CTN positivo, significa que la empresa tiene activos de corto plazo (corriente) suficientes para cubrir sus deudas de corto

plazo (pasivo corriente). Sin embargo, el CTN debe financiarse con recursos de largo plazo.

Es necesario hacer las siguientes distinciones: para financiar recursos permanentes (CTNEstructural), es conveniente que se¿

en plazos mayores a un año; mientras que los recursos de corto plazo se utilizarían para financiar lotes de producción

adicionales (CTN Coyuntural).

OJO: El CTNE si puede financiarse con recursos de corto plazo, sólo que “debe” hacerlo con los de largo plazo; pues de lo contrario, es peligroso .
15 Planeación Financiera
Es Ia proyección futura de los recursos económicos de la compañía sobre su desempeño actual.

Sirve para predecir la capacidad de la empresa en cumplir sus compromisos futuros; es decir, si tendrá liquidez para el corto

plazo y buena base para solventar el largo plazo.

Los usuarios pueden ser internos o externos pero con mayor involucramiento de las gerencias.


*Flujo de Caja: se centra en el dinero reflejado, que al final del negocio, queda como rentabilidad. El dinero sigue siendo e

rey. Tiene un enfoque netamente financiero y se consideran los "sucesos económicos" cuando se recibe o desembolsa dinero. Presenta Ia Siguiente estructura:



-Superávit o Déficit Operativo: diferencia de los ingresos (dinero recibido al contado o al crédito por las ventas) menos lo:

desembolsos (pago de planilla, compra de insumos, gastos publicitarías, entre otros, donde no se considera la depreciación) en un periodo de tiempo definido. Si es positivo, superávit si es negativo, déficit.



- Aumento o Disminución de Caja: diferencia del Superávit o Déficit de caja menos lo desembolsos realizados (inversiones

y/o intereses)



Caja Final: saldo final disponible de las cuentas en efectivo. Es la suma de Ia caja inicial más el aumento o disminución de

caja.
*Proyección Estado de Resultados y Flujo de Caja:

La proyección de ambos se puede estimar sobre una base anual, semestral, trimestral, cuatrimestral, mensual hasta diaria. La

diferencia radica en que el Flujo de Caia proyectado tiene una periodicidad efectiva más no acumulativa, lo cual sí sucede

con la proyección del Estado de Ganancias y Pérdidas. Presentan la siguiente estructura:

- Estado de Resultados Pro forma: es una herramienta financiera que nos permitirá anticiparnos a situaciones futuras en cuanto a la actividad económica de la empresa se refiera, para así tomar decisiones oportunas.

- Flujo de caja Pro forma: Ayuda a planificar, organizar, dirigir y controlar nuestras inversiones.
17 Administración del Capital de Trabajo:
La liquidez es la capacidad de Ia empresa de afrontar todos los pagos de corto plazo. En las operaciones de una empresa,

siempre se va a requerir efectivo para atender sus obligaciones, ya sea para comprar materiales, pagar trabajadores, entre

otros. Pero, cómo se mide la liquidez? Revisemos el siguiente concepto:
CAPITAL DE TRABAJO NETO = ACTIVO CORRIENTE (CAPITAL DE TRABAJO – PASIVO CORRIENTE
Componentes del Activo Corriente: (liquidez)
Caja: es el recurso más líquido, pues ya es efectivo y su tiempo de conversión es cero.

Cuentas por cobrar: son las ventas al crédito el segundo activo más líquido de la empresa. Una vez que se cobren pasan a

formar parte de la caja.



Inventarios: Stock de mercadería. Se refiere a productos terminados pero no vendidos, por lo que es el activo menos

líquido.


Componentes del Pasivo Corriente: (exigibilidad)
Cuentas por pagar: Compras al crédito que ofrecen los proveedores pero no cobran una tasa de interés. Pasivos más

exigibles, pues de no pagar a los proveedores, éstos ya no nos ofrecerán sus productos.



Préstamos bancarios: estos sí cobran una tasa de interés. Pasivos de alta exigibilidad, pues el costo financiero de no pagar

el préstamo puede ser enorme.



Impuestos por pagar: Tributos que la empresa tiene que pagar al gobierno (Impuesto a la Renta y el impuesto General a

las Ventas IGV). Pasivos más exigibles de todos pues la SUNAT impone multas en caso de incumplimiento.


Ciclo Operativo y Ciclo de Efectivo :

EI ciclo operativo de una empresa es continuo, puesto que se vuelve a comprar materiales con el nuevo efectivo recibido y empieza todo de nuevo. Se representa así:


CICLO OPERATIVO = PERIODO DE INVENTARIO + PERIODO DE COBRANZAS
OJO : En el caso de empresas comerciales, su periodo de inventario suele ser corto porque compran el producto ya terminado; mientras que las industriales, lo procesan.

Es importante considerar el período de pago a proveedores. que es el tiempo que la empresa tiene para pagar las compras

realizadas.

El tiempo que le toma a la empresa recuperar su dinero desde el pago a los proveedores se conoce como ciclo de efectivo.

Entonces:
CICLO DE EFECTIVO = CICLO OPERATIVO – PERIODO DE PAGO A PROOVEDORES

CICLO DE EFECTIVO = ( P. DE INVENTARIO + P. DE COBRANZA) – P. DE PAGO A PROOVEDORES
Para mejorar la liquidez:

1. No mantener un nivel excesivo de inventarios.

2. Tratar de cobrar lo más rápido posible.

3. Tratar de postergar el pago a proveedores.


18.- Si valor quieres crear, proyectos debes bien saber evaluar :

La creación de valor se produce cuando los accionistas reciben más de lo mínimo que esperaban ganar por invertir su dinero en la empresa. Aquí, el gerente financiero debe ayudar a responder las siguientes preguntas: en qué invertir? (qué activos se deben adquirir), Cómo financiarlo? (cuánto dinero sale de los accionistas y de terceros) y Cómo administrar la liquidez de negocio? Es simple saber sí se debe aceptar o no un proyecto, pues de debe tener en cuenta si éste agrega valor a la empresa y hace más ricos a los accionistas.. pero, cómo saber eso? Mediante las técnicas de evaluación de proyectos.


19 Los tres pilares de la evaluación de proyectos :

invertir en un proyecto implica tomar una decisión hoy de una inversión cuyos ingresos y egresos se producirán en el futuro .

Al aplicar las técnicas de evaluación de proyectos, la posibilidad de fracasar disminuye; pero no se elimina. Los tres pilares:
1. Proyectar el flujo de caja.

2. incluir el riesgo en la evaluación.

3. Determinar la tasa de rentabilidad (COK o WACC)
Así como existen empresas apalancadas (con deudas) y no apalancadas (sin deudas), también hay proyectos apalancados (financian accionistas y acreedores) y no apalancados (financian sólo accionistas).

- Flujo de Caja Libre (FCL): es lo que el proyecto deja en efectivo luego de cubrir sus costos, pagar sus impuestos y efectuar todas las inversiones necesarias. se denomina libre porque queda disponible para repartirlo entre los que aportaron dinero (proyecto apalancado o no apalancado)

-Flujo de caja del Accionista (FCA): Sólo opera cuando es proyecto está apalancado. Es lo que el proyecto le deja accionista luego de cubrir sus costos y PAGAR LAS DEUDAS.
20 El proyecto genera valor? (Parte 1)

La tasa mínima requerida es el costo de los recursos que se emplearon en el proyecto. Para invertir, se tiene acceso a dos grandes categorías: dinero propio (aporte de los accionistas) llamado equity y dinero de terceros (deuda).

Costo de la deuda >> tasa de interés después de impuestos

costo de aporte de los accionistas >> costo de oportunidad del capital (COK)


INVERSION = EQUITY + DEUDA
WACC: Weighted Average Cost of Capital o Costo Promedio Ponderado del Capital. Es la tasa que tiene que rendir EL proyecto para que los accionistas y acreedores vean cumplidas sus expectativas de rentabilidad. Se calcula de la siguiente manera :

Donde :

-K.P : Costo de oportunidad del patrimonio ( Accionistas)

-K.D : Costo de oportunidad de la deuda ( Banco)
21 El proyecto genera valor? (parte 2)
El FCL es lo que el proyecto entrega en efectivo, no importando quién lo financió, por lo que, no incluye el pago de la deuda al acreedor . Al ser financiado por acreedores y accionistas, ambos presentan expectativas de rentabilidad. En caso de los, bancos Ia tasa de interés que cobran; y en el caso de los accionistas el COK. por ello, el proyecto deberá rendir como mínimo el promedio de las rentabilidades que exigen los inversores (WACC).
OJO : La tasa de interés que un banco cobra, debería ser menor que el COK de los accionistas. por qué? primero, porque los accionistas cobran después que los bancos y perciben un mayor riesgo, y segundo porque los bancos tienen un portafolio de inversores mucho más diversificado .
22 VPN: el indicador de rentabilidad por excelencia:
La valla mínima que el proyecto debe superar para crear valor se determina con la tasa de descuento. El Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN) consiste en traer al presente todos los flujos futuros ( ponerlos en la misma unidad de tiempo), y para hacerlos más “netos” , se les resta la inversión . Si el resultado es positivo, entonces el proyecto se debe aceptar ( Nos ha dado más de lo que nos ha pedido ) y si es negativo , se rechaza el proyecto ( nos ha pedido más de lo que nos ha dado) . Para hallar el VPN :

FCL >> Se utiliza como tasa de descuento al WACC

FCA >> Se utiliza como tasa de descuento al COK

Donde:


- FC: Flujo de Caia

- n: # de años.

- i : tasa de interés
Y qué pasa cuando el VPN es igual a cero?, se debe aceptar el proyecto, ya que está dando lo mínimo que se le exigía.
23 La tasa interna de retorno, fácil de entender pero...
La TIR es la tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto paga a los inversionistas por invertir sus fondos allí, la cual se debe comparar con el WACC (si es FCL) o con el COK (si es FCA).

Además, es la tasa que hace el VPN igual a cero (o).

De ser FCL, se sustituye el WACC por el TlR . La TIR se calcula de la siguiente manera:

Donde :

- FC: Flujo de Caia

- n: # de años.


Al igual que el VPN, si la TIR es mayor o igual a la tasa de descuento (WACC o COK), el proyecto se debe aceptar); pero si la TIR es menor que la tasa de descuento, debe ser rechazado.
24 Los forwards
En el sistema financiero existen instrumentos que permiten protegerse de los movimientos adversos del tipo de cambio.

Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la empresa en el que se acuerda la compra/venta de moneda extranjera a futuro a un tipo de cambio pactado de antemano. De esta manera, la empresa exportadora tiene la seguridad de recibir a futuro un flujo de efectivo (en soles) sin importar el comportamiento del tipo de cambio para así no perjudicar sus resultados financieros. Existen dos modalidades:


Delivery Forward (DF): Forward por entrega física. La empresa se compromete a entregar Ia totalidad del dinero y el banco se compromete a pagar el precio del dólar pactado.

Non Delivery Forward (NDF): Forward por compensación. Si el tipo de cambio spot (precio pactado) está por debajo del pactado en el momento de realizar la transacción, la empresa sólo recibirá del banco la diferencia entre ambos tipo de cambio (el del acuerdo y el actual) por los 5/. Por otro lado, si en el momento de realizar Ia operación, el tipo de cambio spot está por encima del pactado, la empresa tendría que pagarle al banco la diferencia entre ambos tipo de cambio (el del acuerdo y el actual) por los S/ .


25 Hablemos de los Swaps ;


  • Un contrato swap es un acuerdo entre dos partes (la empresa y un banco, o entre bancos) para Ia realización de una compra o venta periódica de dólares a futuro a un tipo de cambio (pactado a inicio) por período, implica que ambas partes intercambie flujos de caja, uno nominad de monera extranjera (la empresa) por otro expresado en moneda local (el banco) .

  • Además: un contrato swap es un conjunto de forwards. De este cambiario podría modo, una empresa para cubrirse del riesgo elegir entre cerrar más de un contrato forward o realizar una operación swap por el mismo período' De hecho' es más conveniente el swap, puesto que con el forward, el riesgo lambiaría por cada embarque.


26 Una buena opción: Las opciones:
La opciones, en el sistema financiero, son algo parecido a los "seguros" para protegerse de las variaciones del tipo de cambio. Son transadas en el mercado financiero (bancos) y en el mercado de capitales (Bolsa). Por ejemplo: Un empresario, al efectuarse venta (en dólares), espera el pago de esta en un determinado período; pero al término de este, puede que et tipo de cambio haya aumentado (Recibirá mas S/ por cada $ ) o disminuido (Recibirá menos S/. por cada $). por busca tratar de protegerse de las variaciones adversas del tipo de cambio, pero sin renunciar a aprovechar si es que se presenta una situación favorable. Las opciones dan el derecho, mas, no la obligación de efectuar el pacto.
- Opción de venta (opción PUT): Da el derecho de vender los dólares al término de plazo a un tipo de cambio fijado en el momento de compra de Ia opción.

- Opción de compra (opción CALL): Da el derecho de comprar dólares al término de plazo a un tipo de cambio pactado al momento de adquirir fa opción.
Ambas opciones se pueden comprar y vender, esto dependerá de la posición de la que lo ejecutemos (vendedor y comprador).
OJO : Al momento de comprar opción, se tiene que pagar una prima ( “x” centavos de soles por cada dólar asegurado), que se perderá si no se ejecuta la opción. Debemos verlo como una inversión mas no como un gasto .

Existen dos tipos de opciones :


Opción Americana : Se ejecuta en cualquier momento del plazo.

Opción Europea : Se ejecuta solo la acción al término del plazo .


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