I. evolución económica reciente 1 Panorama general



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3)políticas monetaria y cambiaria


1.En virtud de la Ley de la Reserva Federal de 1913, ésta tiene a su cargo el establecimiento de la política monetaria de los Estados Unidos. En la Ley se especifica que, al dirigir la política monetaria, el sistema de la Reserva Federal y el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) deberán "promover efectivamente los objetivos de máximo empleo, estabilidad de precios, y tipos de interés a largo plazo moderados".6 La Reserva Federal controla tres instrumentos de política monetaria: las operaciones de mercado abierto, el tipo de descuento y las prescripciones sobre reservas obligatorias. Utiliza esos instrumentos para influir en la demanda y la oferta de liquidez y altera de ese modo el tipo aplicado a los fondos federales. A diferencia de algunos otros bancos centrales, la Reserva Federal no establece un objetivo de inflación específico.

2.En el período objeto de examen se ha seguido aplicando una política monetaria flexible, aunque se ha ido endureciendo progresivamente para contener las presiones inflacionistas. Durante 2004 el FOMC decidió aumentar los tipos de interés cinco veces, incrementando el tipo de referencia de los fondos federales del 1,25 por ciento a principios de año al 2,25 por ciento al final del año. En el primer semestre de 2005 continuaron los aumentos del tipo de referencia, que ascendía al 3,5 por ciento en agosto de 2005.7 Ese aumento dio lugar a un incremento de los tipos de interés nominales del mercado y sentó las bases para una desaceleración de la tasa de expansión de los agregados monetarios M1 y M2 (cuadro I.2). También aumentaron los tipos de interés reales, al igual que los tipos de los pagarés del Tesoro.



3.El dólar se depreció con respecto al euro y la libra esterlina en 2004. Sufrió una ligera depreciación en el primer trimestre de 2005 y ganó algún terreno en el segundo trimestre; la depreciación frente al yen fue más moderada, pero reflejó los movimientos del dólar con respecto a otras monedas importantes. El tipo de cambio del yuan chino se mantuvo estable hasta la apreciación del yuan a mediados de 2005. El dólar se depreció en términos efectivos reales y nominales durante el período 2003-2004 (cuadro I.2). El aumento de los tipos de interés a corto plazo puede haber contribuido a la solidez del dólar en el segundo trimestre de 2005.

Cuadro I.2

Algunos indicadores monetarios y cambiarios, 1998-2005





1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

I 2005

II 2005

III 2005

Oferta monetaria (final de período, variación porcentual)

M1

2,1

2,5

-3,2

8,7

3,1

7,0

5,2

2,9

0,1

-2,2

M2

8,7

6,0

6,1

10,6

6,5

4,9

5,7

4,5

2,6

3,2

M3

10,8

8,3

8,6

12,9

6,7

3,6

6,4

4,5

6,3

8,5

Tipos de interés (porcentaje)































Tipo de los fondos federales (efectivo)a

5,35

4,97

6,24

3,88

1,67

1,13

1,35

2,63

3,04

3,62

Tipo de interés preferencial

8,35

8,00

9,23

6,92

4,68

4,12

4,34

5,35

6,25

6,75

Tipo de las obligaciones del Tesoro
(a 3 meses, mercado secundario)

4,81

4,66

5,85

3,45

1,62

1,02

1,38

2,79

2,99

3,47

Tipo de los pagarés del Tesoro (vencimiento a 10 años)

5,26

5,65

6,03

5,02

4,61

4,01

4,27

4,50

4,00

4,20

Instrumentos negociables (financieros, a 1 mes)

5,42

5,11

6,28

3,80

1,68

1,12

1,41

2,21

3,15

3,69

Certificados de depósito (a 1 mes)

5,49

5,19

6,35

3,84

1,72

1,15

1,45

2,77

3,20

3,74

Tipo de cambio (final de período)































Tipo de cambio efectivo nominal (1997=100)

114,3

115,3

122,9

127,2

125,0

114,3

108,8

109,1

111,6

110,6

Variación porcentual

1,6

0,9

6,6

3,5

-2,0

-8,5

-4,8

0,3

2,3

-1,4

Tipo de cambio efectivo real (1997=100)

99,2

100,5

107,7

111,5

109,1

99,5

95,4

96,2

99,0

99,3

Variación porcentual

-0,7

1,3

7,2

3,5

-2,2

-8,8

-4,1

0,8

2,9

0,3

$EE.UU./Euro

n.a.

1,07

0,92

0,90

0,95

1,13

1,24

1,31

1,26

1,22

$EE.UU./£

1,66

1,62

1,52

1,44

1,50

1,63

1,83

1,89

1,86

1,81

Yen /$EE.UU.

131,00

113,73

107,8

121,57

125,22

115,94

108,15

104,51

107,51

111,20

n.a. No se aplica.


a El tipo de los fondos federales es el costo de los préstamos de fondos inmediatamente disponibles, principalmente por un día. El tipo efectivo es el promedio ponderado de los tipos aplicados a las transacciones realizadas en el día por conducto de los agentes de Nueva York. Los instrumentos negociables financieros son pagarés negociables a corto plazo expedidos por empresas y vendidos a inversores.
Fuente: Información en línea del Consejo de la Reserva Federal, disponible en: http://www.federalreserve.gov/releases.
4.La subida de los precios del petróleo, el posible efecto retardado de las políticas monetaria y fiscal, anteriormente expansionistas, y la depreciación del dólar frente al euro pueden haber tenido efectos en la inflación. En los 12 meses anteriores a diciembre de 2004 el IPC aumentó un 3,3 por ciento, frente al incremento del 1,9 por ciento registrado en los 12 meses anteriores a diciembre de 2003; aunque a partir de 2002, y especialmente desde 2004, las cifras de inflación se han visto considerablemente influidas por los movimientos de los precios de la energía, la inflación subyacente o básica se ha mantenido moderada. El IPC aumentó algo más rápidamente en el segundo y el tercer trimestre de 2005. El riesgo de aceleración de la inflación dio lugar a la respuesta política de la Reserva Federal mencionada supra.
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