Prospecto Aldesa Sociedad de Fondos de Inversión, S. A. Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Dólares



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4. Riesgos del fondo:


Señor Inversionista:
Los riesgos son situaciones que, en caso de suceder, pueden afectar el cumplimiento de los objetivos del fondo, perturbar el valor de la cartera y de las inversiones, generar un rendimiento menor al esperado o, inclusive, causarle pérdida en sus inversiones. Se debe tener presente que el riesgo forma parte de cualquier inversión; sin embargo, en la mayoría de los casos puede medirse y gestionarse. Las siguientes anotaciones le servirán de orientación, para evaluar el efecto que tendrán posibles eventos en la inversión.
Los principales riesgos a los que se puede ver enfrentado el fondo son:

4.1. Tipos de Riesgos

Riesgo de crédito


Corresponde a las pérdidas de valor de la cartera de inversiones del fondo provocada por el incumplimiento de pago de las obligaciones contraídas por el emisor de un determinado activo financiero o por una desmejora en la calificación crediticia del mismo. Se trata de la posibilidad de que el emisor incumpla con el pago del principal, intereses o ambos. Dicho evento podría ocasionar una disminución en el valor de mercado de los valores de la cartera del fondo y, en consecuencia, en el valor de la participación.

Riesgo de contraparte


Es la contingencia en la pérdida de valor de un instrumento financiero por deterioro en la estructura financiera de una contraparte con la que se tienen posiciones por problemas como poca liquidez, solvencia, o incapacidad operativa. También se entiende como el riesgo que se pueda generar debido a actuaciones impropias, ilegales, o deshonestas de la contraparte. Este tipo de riesgo puede generar disminución parcial o total en el valor del capital o los intereses de la inversión.

Riesgo de cesación de pagos


Es el riesgo de que un emisor público o privado deje de pagar sus obligaciones y la negociación de sus valores sea suspendida. Ante esta situación, los fondos de inversión que hayan invertido en dichos valores deberán proceder conforme a lo establecido por la Norma Internacional de Información Financiera número 39, donde se define que toda pérdida o ganancia que surja de un cambio en el valor del bien debe registrarse en el periodo que ocurre.

Riesgo de mercado


Corresponde a las pérdidas en el valor de mercado de la cartera de valores del fondo provocada por movimientos de las variables de los mercados financieros. Este tipo de riesgo no es posible de diversificar por medio de la inversión en distintos emisores por cuanto no depende de la capacidad del emisor para hacer frente a sus obligaciones financieras, sino que se encuentra en función de una serie de factores propios del manejo de la política económica aplicada por las autoridades de turno. Se trata específicamente del efecto de las políticas fiscal, monetaria y cambiaria sobre variables claves del proceso de inversión como por ejemplo la inflación esperada, la devaluación del colón en relación con el dólar estadounidense y las tasas de interés en moneda local, que podrían afectar el valor de mercado de los títulos del fondo e incidir negativamente sobre el rendimiento de los inversionistas. Otros factores que incrementan el riesgo de mercado son los cambios en la estructura jurídica, social y política del país.

Riesgo de variaciones en la tasa de interés


Un aumento en las tasas de interés reduce el precio de los valores con cupón fijo que conforman la cartera activa del fondo al reducir el valor presente de los flujos futuros asociados a cada título, lo que podría provocar un descenso en el precio de la participación, una disminución de la rentabilidad e incluso una pérdida de parte del capital invertido. Por el contrario, ante una disminución en las tasas de interés del mercado el precio de los valores aumenta, por lo que se incrementa el valor de los activos del fondo y por ende, el valor de mercado de la participación.

Riesgo de reinversión


Se encuentra relacionado con posibles disminuciones futuras en las tasas de interés del mercado que afectarían negativamente los rendimientos futuros de las inversiones del fondo y, en consecuencia, de sus inversionistas. Ante una caída en las tasas de interés futuras, las reinversiones de los vencimientos del portafolio (cupones y principales de la cartera) deberán realizarse en condiciones de rendimientos inferiores a los que tenían los activos que vencían. Además, existe la posibilidad de que cuando se vaya a realizar una reinversión no se logre colocar la totalidad de los recursos ante la escasez de valores en el mercado.

Riesgo de rendimientos variables


Los rendimientos que generan los títulos que conforman la cartera del fondo se encuentran en constante cambio por lo que ni el fondo de inversión ni la sociedad administradora garantizan una rentabilidad mínima o máxima, sino que el rendimiento dependerá de la distribución proporcional entre los inversionistas del producto que genere la cartera.

Riesgo de iliquidez de las participaciones del fondo


Es el riesgo asociado a la facilidad o no, con que los activos del fondo se puedan convertir en dinero efectivo. Los fondos de inversión abiertos son la única fuente de liquidez para sus participaciones; por lo tanto, al presentarse una solicitud de redención de participaciones, el fondo hará efectiva la redención en la medida que sus condiciones de liquidez lo permitan, cumpliendo con lo definido en el apartado de reglas para suscripciones y reembolsos de participaciones contenido es este prospecto.

Otros riesgos


  • Riesgo por la moneda de redención de las participaciones: surge ante el hecho de que el artículo 48 de la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica permite a los emisores de los títulos que respaldan la cartera de valores del fondo liquidarlos en colones, de acuerdo con el tipo de cambio vigente a la fecha de la liquidación. Esta situación podría conducir a que el fondo liquide las participaciones de los inversionistas en moneda local.




  • Riesgo por inversiones en valores extranjeros: corresponde al riesgo ocasionado por el factor de incertidumbre que introducen elementos como coyunturas políticas, cambios en marco normativo o en la situación económica del país en el que se mantienen inversiones, en el tanto que podrían conducir a incumplimientos en el pago o a cambios bruscos en los precios de los valores. Además, es necesario considerar que podría estarse frente a sistemas de liquidación y custodia de países con regulaciones poco desarrolladas en esas áreas.




  • Riesgo por operaciones de reporto: un factor adicional de riesgo que debe conocer quien opte por la inversión en el Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Dólares es aquel derivado de participar como vendedor a plazo en operaciones de reporto1. En este caso, puede darse el incumplimiento por parte del comprador a plazo con lo que debería procederse con la liquidación del título otorgado en garantía de la operación. Dado que no existe certeza en relación con las condiciones del mercado vigentes durante el día en que deba efectuarse dicha transacción, podría generarse una diferencia en contra del fondo en caso de que el valor de mercado de los títulos valores resulte inferior al pactado en la operación de reporto. Si la posición del fondo fuera la de comprador a plazo, fluctuaciones en el precio de mercado de los títulos valores otorgados en garantía, podrían obligar a la administración a efectuar reposiciones de margen que podrían comprometer la posición de liquidez de la cartera. Adicionalmente, en el momento en que se decida no renovar la operación y vender los valores dados como subyacente, las condiciones de precio prevalecientes podrían conducir a la realización de una pérdida de capital.




  • Riesgo de administración de la cartera: corresponde al riesgo relacionado con los procesos operativos realizados por la sociedad administradora que, ante la falta de experiencia del personal, desfalcos u omisiones, podrían repercutir de forma negativa sobre el valor de los activos del fondo. Dentro de las actividades que presentan mayor riesgo se encuentran la custodia del efectivo, la custodia de valores físicos y la administración de la cartera.




  • Riesgo por procesos judiciales y administrativos: corresponde al riesgo de que procesos judiciales o administrativos actuales o futuros en contra de la sociedad administradora, comprometan la continuidad de su operación, por lo que se deba incurrir en un proceso de sustitución de la sociedad.




  • Riesgo por la naturaleza del fondo: en caso que las redenciones del fondo resulten muy elevadas, puede ocurrir que el mercado bursátil no logre absorber la totalidad de los valores que el fondo requiera liquidar para satisfacer las peticiones de liquidez de los inversionistas; por otra parte, si las condiciones de mercado reflejan precios menores para la venta de dichos valores, podría incurrirse en pérdidas que harían disminuir el valor de la participación. Este tipo de fondos se ve afectado en mayor medida por descensos drásticos en los precios de los valores que componen la cartera de valores pues, por su naturaleza, quienes participan en ellos no cuentan con un periodo prolongado de tiempo para recuperar las pérdidas.




  • Riesgo por concentración de valores: corresponde a la concentración de la cartera de valores de un fondo en un determinado sector económico, zona geográfica, moneda o grupo de interés económico, por lo que problemas en cualquiera de ellos podría afectar negativamente el desempeño de la cartera y por tanto, el valor de la participación del fondo. En el caso de FI No Diversificado Aldesa Liquidez Dólares se concentra en títulos de renta fija, en títulos cuyo plazo de vencimiento o de remanente de amortización no sea superior a 540 días.




  • Riesgo por desinscripción o liquidación del fondo de inversión: El fondo podrá ser desinscrito o liquidado si no logra cumplir con el mínimo de inversionistas necesarios por reglamento, si no entra en operación en los nueve meses posteriores contados a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales para la inscripción, o si el activo neto del fondo se mantiene por debajo del mínimo establecido en la normativa por más de seis meses calendario.

La SUGEVAL podría sustituir a la sociedad administradora para operar cuando ocurran alguna de las siguientes situaciones:




  1. La cancelación de la autorización de la sociedad administradora para operar fondos de inversión o un fondo específico.

  2. La quiebra o disolución de la sociedad administradora.

  3. La intervención de la sociedad administradora.

  4. El incumplimiento por parte de la sociedad administradora de los plazos de redención de participaciones o de las políticas establecidas en el prospecto, cuando se tenga indicios de que la gestión del fondo por parte de la sociedad administradora pudiera ocasionar daños de difícil o imposible reparación a los inversionistas.

En el caso anterior, los inversionistas de un fondo abierto o cerrado pueden someter a consideración de la Superintendencia el acuerdo de la asamblea de inversionistas, mediante la cual se designe a una nueva sociedad administradora o se acuerde la desinscripción del fondo.


En los casos de desinscripción o liquidación, se deberá proceder a la liquidación del Fondo y vender la cartera activa del Fondo, lo cual podría llevar a que el monto a pagar a los inversionistas, una vez deducidos los pasivos del Fondo, sea inferior al monto de inversión inicial, por lo que el inversionista incurriría en una pérdida.


4.2. Administración de los riesgos


Con el fin de disminuir los riesgos señalados en el numeral anterior, la administración del fondo llevará a cabo las siguientes acciones:
Los riesgos de crédito, contraparte, cesación de pagos, variaciones en la tasa de interés y por inversiones en valores extranjeros, se administran realizando una cuidadosa selección y seguimiento a los activos en los que invierte el fondo, analizando la situación y las expectativas política y macroeconómicas de cada país, así como su plazo, nivel de tasas, grado de liquidez y comparación relativa contra otras emisiones en el mercado. A su vez, mediante la gestión de un portafolio que invierte en instrumentos con una adecuada calificación de riesgo y de acuerdo a los lineamientos que establece el Comité de Inversiones.
Para administrar el riesgo por operaciones de reporto, el fondo únicamente formaliza estas operaciones a través de Aldesa Valores Puesto de Bolsa S.A., entidad que cuenta con políticas de contraparte y de garantías, así como un patrimonio adecuado para minimizar los riesgos de estas operaciones. Por su parte, el Comité de Inversiones establece sus propias políticas en materia de contrapartes.
Con respecto a la administración del riesgo de administración de la cartera y el riesgo por procesos judiciales y administrativos, la sociedad cuenta con elementos de control y procedimientos basados en la regulación vigente con el objetivo de minimizar la ocurrencia de estos riesgos. A su vez, es una empresa que cuenta con un Sistema de Gestión de la Calidad debidamente certificado bajo la norma internacional ISO 9001-2000 lo cual hace que sus procesos cumplan con estándares de calidad que son monitoreados regularmente mediante diversos tipos de revisiones y auditorías: auditorías internas de calidad, del ente certificador de calidad, auditoría externa, auditoría interna, auditorías por parte del regulador.
Además, la empresa cuenta con un Comité de Riesgos, encargado de revisar y controlar los diversos riesgos financieros y operativos a los cuáles se puede ver expuesta la empresa y sus productos. La Unidad de Riesgos en caso necesario establece reportes con recomendaciones que son tomadas en cuenta por la administración del fondo.
Por su parte, tanto el fondo como la sociedad administradora son revisados periódicamente por una calificadora de riesgo independiente, resultados que quedan plasmados en la calificación de riesgo semestral del fondo, de acuerdo a su desempeño, riesgos enfrentados y su capacidad de control y mitigación
Referente al riesgo por concentración de valores, el fondo procura mantener un nivel adecuado de concentración y diversificación de la cartera, invirtiendo en emisores con muy buena calidad crediticia, de forma tal que se minimice este riesgo.
Es importante indicar que existen riesgos que se denominan sistémicos o no diversificables, los cuales no son posibles de gestionar por cuanto la administración del fondo no tiene ningún control sobre los factores que los ocasionan. Entre estos riesgos sistémicos se encuentra el riesgo de mercado y el riesgo de reinversión. Pese a lo anterior, se realiza un monitoreo permanente de las variables macroeconómicas que permitan fundamentar decisiones de inversión acordes con el entorno económico y la coyuntura que pudiera prevalecer en determinado momento.
Los riesgos de rendimientos variables, iliquidez de las participaciones del fondo, moneda de redención de participaciones, naturaleza del fondo, desinscripción o liquidación del fondo de inversión del fondo, son riesgos a los cuáles se ve enfrentado directamente el inversionista al realizar la inversión en este fondo, por lo que debe conocerlos, entenderlos y gestionarlos. La mejor manera de hacerlo es a través de una adecuada diversificación de su portafolio de inversiones, dedicando únicamente un porcentaje de la cartera a las inversiones en este fondo, de acuerdo al perfil de riesgo que posea.


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